El Peligroso Mercado del Forex o las Divisas Apalancadas

Si uno revisa paginas de inversiones o acciones a nivel internacional, inmediatamente se puede dar cuenta de la gran cantidad de publicidad y avisos, que invitan a uno a participar del Mercado de Divisas o Monedas internacional, denominado Forex, donde te ofrecen la oportunidad de operar sin depender de la tendencia del Mercado o rentabilizar tu dinero en horas al 50% o 100%, entre otros beneficios, sin embargo este Mercado presenta muchos riesgos tanto a nivel operativo, de regulación, y de desconocimiento de los potenciales operadores.

Para comenzar vayamos con una estadística que dice que el 97% de inversores minoristas, pierde dinero en el mercado de divisas y nunca mas vuelve, y solo un 3% recibe lo que queda luego de las jugosísimas ganancias en comisiones de la serie de brokers e intermediarios que participan de dicha operatividad. Pero a que se debe que tan poca gente pueda ganar en el Forex. 

Para comenzar el Mercado de Divisas lo realizan sobretodo los grandes bancos, con su dinero en Tesorería y de su capital, para obtener un poco de rentabilidad y operan con montos bastante altos, y es un Mercado considerado seguro y conservador, ya que las Monedas suelen moverse en promedio menos de 0.50% diario unas contra otras, lo que los hace mucho menos volátiles que las acciones e incluso commodities o bonos. Pero el Mercado Forex para inversionistas minoristas es altísimamente volátil y fluctuante, ya que se permite apalancarse 20, 50 o 100 veces tu capital, ósea te “prestan” dinero  para hacer tu operación, decenas de veces mas de lo que tenias, y entonces si el cruce de monedas que escogiste va en la dirección que tu también elegiste tu ganancia de 0.5% se puede transformar en una de 50%, con 100 veces de apalancamiento, o al revés si el cruce se va contrario a tu elección, puedes perder el 50% de tu capital. Tu dice ahí justo, gano “n” veces, como puedo perder “n” veces, pero tu capital lo soportará, en la mayoría de casos no, si cometes la locura de poner todo tu capital a un cruce y este se va mas de 1% en contra, fuiste, perdiste todo tu dinero. Muchos preferirán tomar perdidas rápidamente cuando va 0.3% en contra, esta costumbre al final termina mermando tu capital. Piensa tu tienes un capital limitado y no puedes permitirte grandes perdidas, el bróker tiene un capital “ilimitado” y puede permitirse perdidas, mientras tu mas te entusiasmas.

Por otro lado el desconocimiento con la que mucha gente entra, sin conocer realmente cuales son las variables que afectan los desempeños de las Monedas, que suelen ser las mas difíciles de predecir, que las acciones, commodities o renta fija. Por ejemplo ahora muy pocos pueden explicar porque el Yen es una de las monedas mas fuertes de los últimos 20 años, si la economía japonesa esta estancada tantos años, no hay crecimiento, las tasas de interés están en mínimos; debido a que en el común de casos cuando se da un crecimiento alto, como en el Perú o Brasil estos últimos 10 años, las monedas se han fortalecido, a la par de tasas de interés referenciales de 4% y 11% respectivamente frente al 0.25% de la Fed o 0.10% del Banco de Japón. Es definitivamente el Mercado mas complejo de los 4 grandes, requiere mucho conocimiento de Monetarismo, Macroeconomía, Precios, Historia, Flujos comerciales y de capitales, etc.

Por ultimo la poca regulación, estamos hablando de un mercado ( Over the Counter) ósea no regulado en su totalidad, y peor aun el Forex minorista, ese en que se nos ofrece participar, hay escasos brokers que son regulados generalmente en sus propios países o regiones, la gran mayoría no tienen regulación, cualquier discrepancia y no tienes a quien recurrir. La operatividad es el otro problema, muchas veces hasta en cruces sumamente populares como el EUR/USD o el USD/JPY, encuentras que la horquilla de precios esta muy ensanchada, ósea sales a comprar mas caro o vendes mas barato, que si fuere un mercado centralizado con amplia liquidez. Y no olvidar claro de las comisiones altísimas, normalmente por tomar una posición de 50 dólares te cobran una comisión de apertura de 2 dólares, eso es un 4% de tu dinero, suerte que no hay en la mayoría de casos  comisiones por cerrar la posición, la escusa es que esos 2 dólares son por los 5.000 dólares con que entras al mercado apalancado.

Conclusión piénselo no dos sino mil veces, si quiere verse tentado por esa publicidad, que ofrece mucho, es mejor mantenerse en instrumentos que uno conozca, cuales son las variables que la conducen y se tiene experiencia, en mercados regulados del País o de países reconocidos en el exterior, y si no ha llevado cursos en Divisas mejor ni vea dicha publicidad. 

Los PIGS, Grecia, Islandia, la Reestructuración de deuda y el Default

La Crisis Financiera que exploto en el mundo el 2008, se dio básicamente debido a un exceso de confianza y débil regulación, en que las deudas podían crecer eterna y rápidamente sin generar algún problema serio en el largo plazo. La orgia de deudas se dio principalmente después del 2001, cuando los Bancos Centrales del Mundo guiados por la Fed, redujeron sus tasas a niveles insospechadamente bajos, no vistos en décadas, como forma de revitalizar sus economías que incluso asomaban hacia una deflación, lo que dio impulso para una serie  de concesiones de crédito a todo nivel, individuos, empresas, estados, y en casi todas partes del Mundo Desarrollado ( EEUU, Europa, Japón, otros) y en menor medida del Emergente, de forma muy precipitada y poco consciente, ya que “solo los países del Tercer Mundo eran los únicos que podían incumplir con sus deudas” y los bancos centrales estaban ahí para arreglar la cosa si esta salía mal.

Bueno todo esto tenia que terminar mal, si bien la crisis financiera de los últimos años tiene como principal protagonista a los EEUU, ya que es la economía mas importante del Mundo, y claro que este muy endeudada y lo sigue haciendo, no esta actualmente en la peor posición dentro de estos países altamente endeudados. Si se puede hacer un ranking el primer lugar lo ocuparía Islandia, la pequeña isla de 300 mil habitantes, que vio durante los últimos 20 años crecer su economía de forma astronómica, gracias a la deuda, privada, publica, como de bancos, llegando a tener el 2007, el PBI perca pita mas alto del mundo. Pero como todo lo que se construye a base de deuda, tiene pies de cristal el 2008, cuando las papas quemaban a nivel mundial, vio una gran fuga de su Banca, que se había expandido en toda Europa, gracias a una moneda fuerte y tasas de interés altas, que captaron depósitos, de Inglaterra y Holanda sobretodo. Las deudas bancarias acumuladas llegaron a ser 6 veces su PBI, Islandia tuvo que salir en rescate de sus bancos y termino nacionalizándolos, La Bolsa Islandesa perdió mas de 90% de su valor desde el pico del 2006 al piso del 2009, y la economía sufrió recesiones del 2008 al 2010, el desempleo creció rápidamente, donde había antes pleno empleo, y el nivel de vida cayo drásticamente, como dato Mc Donalds dejo la isla, como sus hamburguesas eran muy caras, para los nuevos Islandeses.

Pero aun quedaba la deuda de los bancos nacionalizados con ahorradores europeos, el gobierno quiso pagar, pero tuvo una férrea oposición de la población, que no aceptaba pagar los errores de unos bancos privados que especularon de tal forma. Se hizo 2 referéndums el 2009 y 2011 y el resultado fue el mismo No Pagar, la deuda de los bancos nacionalizados. Consecuencia de ello los Prestamos se han cerrado a Islandia,  el FMI que estaba colaborando, paro sus prestamos y su acceso a la Zona Euro fue interrumpida. Pero recordemos es deuda privada que ha sido nacionalizada y son solo 5,000 millones de dólares. En las protestas de estos días en España se pide seguir ese ejemplo y no pagar la deuda, hacer una Default,  pero el caso es distinto, primero es deuda adquirida por el Estado, la que tiene en problemas a los PIGS, claro en algunos casos sazonada también por deuda bancaria y privada difícil de pagar.  Si el Estado es el que se presto y lo gasto, necesariamente tendría que pagarlo, si bien este gasto fue eficiente o un derroche, eso lo tenemos claro en Sudamérica, pero el hecho de rescatar bancos y ser la gente la que pague las irresponsabilidades de banqueros es un debate moral largo e intenso. 

Lo ultimo que esta ocurriendo en Europa y sobretodo en España deja claro, que la gente no va a seguir aceptando rescates de privados y bancos, que sean pagados por todos, y además que los que invirtieron en esa deuda también se sacrifiquen, ya que no hicieron bien su tarea y prestaron o compraron bonos, sin medir el real riesgo de la devolución. Ahora viajamos a Grecia, donde la reestructuración de su deuda publica ya es un hecho, para nosotros y muchos, una reestructuración ya es un default, las probabilidades ya son 99% de que Grecia va tener que modificar, los términos de sus prestamos, con varias opciones en el camino desde, reducir el principal de los tenedores de deuda entre 30% y 50%, el hecho de reducir los intereses de sus deuda a niveles cercanos al 1%, o alargar los plazos de devolución. 

La deuda de Grecia, y de varios países Europeos y de otros lados,  es impagable, y la única forma de poder salir decentemente de este embrollo es vía la reestructuración de los términos de deuda, donde los inversores definitivamente van a perder y mucho, las privatizaciones van a ayudar pero no son suficientes. Claro existe otra posibilidad, nada decente, una hiperinflación que mate todas las deudas, pero este remedio es pero que cualquier enfermedad, el BCE solo debería comprar toda la deuda de los PIGS usando la impresora, pero esta opción es imposible de darse.  O incluso la salida del euro, pero los dejaría sin la protección absoluta que ahora tienen y el acceso a Grandes Mercados (Alemania, Francia) necesarios para revitalizar sus exportaciones.

Definitivamente va a haber un efecto económico de esta reestructuración de deudas de los PIGS, las tasas de interés reales globales de los prestamos van a subir, como se suma al riesgo la posibilidad de que tu dinero no te sea devuelto conforme lo acordado, se va cerrar la financiación como las inversiones de muchos países  que estructuren sus deudas, hasta que estas no recuperan la confianza, vía recuperación de la competitividad, ahorros internos, control del gasto publico, etc esto tomara varios años.

Linkedin, Las redes sociales o la Bubuja.com 2.0 y su inaccesibilidad

El 18 de Mayo ser realizo la OPI (Oferta Publica Inicial) de la red social de personal, recursos humanos, contrataciones, etc  Linkedin Co.  Y como era de esperarse esta fue todo un éxito, el precio de venta salió en el rango máximo del techo fijado de 45$ y según fuentes conocedoras la demanda supero por varias veces la oferta de 7.8 millones de acciones.

Yendo por partes, la euforia por las empresas de redes sociales, comenzó hace 2 o 3 años, al ver que en algunas de ellas, el numero de usuarios, se elevaba de forma exponencial, llegándose a duplicar en cuestión de meses, a lo que se sumo que muchas de estas paginas luego de estar consolidadas, empezaron a generar ingresos de diversas formas desde publicidad, suscripciones, versiones avanzadas, bonos en juegos o premios de usuarios e incluso accesos Premium o fremiun, lo que ya las ponía en vista de los venture capital, instituciones de inversión de riesgo, que comenzaron a colocar su capital, en apuestas de que las empresas crecerían y serian un éxito.

Todo bien hasta acá, pero las inversiones de estos Venture Capital, eran  a traves de colocaciones privadas, que hacían estas empresas de redes sociales, donde vendían parte de su patrimonio. Luego estas acciones son intercambiadas en los Mercados secundarios tipo Second Market, donde solo pueden acceder instituciones e inversionistas calificados, y donde también se negociaban las acciones de los trabajadores o fundadores que deseaban vender, esto imposibilito, que todos los otros inversores interesados pueden acceder a la propiedad de estas empresas, aun teniendo el dinero y la disposición a  hacerlo.

La negativa a invertir de forma publica, en empresas que recién nacen en los EEUU, se origina de todos los escándalos que ocurrieron durante la burbuja.com de fines de los 90s, donde bastaba una idea de negocio, llenar ciertos formatos, etc, y listo ya podías vender acciones al publico, esto origino que después de la explosión de la burbuja se acuse a muchas de estas empresas de estafa, y realmente hubo mucho de esto, la locura de los inversores fue tal que con tal que tenga en su nombre un “.com” la compraban a cualquier precio, sin importar las valorizaciones, sin saber si la empresa tenia ingresos, cuantos empleados había, tenia activos fijos, cuanto efectivo contaba, etc. Al final la SEC y otros reguladores intervinieron, de forma que una empresa para hacerse pública y  listar en las Bolsas de EEUU, debía cumplir varios requisitos operativos y legales, lo que impide que estas empresas de redes sociales puedan ser públicas desde su etapa inicial y en cambio busquen financiación de empresas especializadas, autorizadas para entrar en su capital.

Ahora, si hablamos de la nueva burbuja del Internet, lo hacemos porque los ratios financieros de estas empresas están excesivamente infladas y son comparables a los escándalos de los 90s. Muchas se negocian entre 50 a 100 veces sus ingresos actuales, no hablamos de sus utilidades, sino de sus ventas, muchas no han tenido utilidades aun, o sus utilidades nos dan Pers de 1,000 a 10,000. Claro que todo la euforia se sustenta en el crecimiento vertiginoso, que están teniendo en los nuevos usuarios únicos, el número de visitas mensuales, los usuarios en nuevos países, el trafico, los ingresos por publicidad, los nuevos accesos Premium, el cobro de bonos virtuales, etc. 

Si bien este crecimiento es alto, no justifica el precio actual de Linkedin, Facebook o Zinga.  Miremos Linkedin que ya esta en bolsa y su información empieza a ser publica, el 2010 tuvo ingresos por 243 millones de dólares y utilidades por 20 millones, para este año se esperan ingresos por 400 millones, pero también una perdida como la empresa va invertir en seguir ampliando su red mundial a través de mas países y otras inversiones propias de una empresa en expansión. Hoy la empresa esta valuada en 9000 millones de dólares, que nos da un ratio Capitalización/ingresos futuros de 22.5 y un Per de 450. Esto no es ajeno al resto por ejemplo RenRen, una de las mas importantes “Facebooks” chinas, tiene una ratio Capitalización/ingresos futuros de 56, y lo peor sus ingresos comienzan a estancarse.

Estas empresas de redes sociales no tienen un modelo de negocio ya establecido y conocido están descubriéndolo casi todo, nada asegura que todas van a ser la nueva Google, definitivamente de acá a 10 años, van a ver un pocos gigantes, pero cientos van a quedar en el camino, si tenemos en cuenta la burbuja anterior solo 1 de cada 10 sobrevive en al actualidad.

Pero la inaccesibilidad no solo esta en que uno no puede comprar las empresas en sus inicios, lo que seria mas democrático, como lo fue en la burbuja.com, sino además en que ni siquiera fue posible participar en la OPI del miércoles pasado, ya que la accesibilidad estaba solo dada para los grandes institucionales, como bancos, bancos de inversiones, hedge funds, venture capitals, fondos de pensiones, mutual funds etc, y eso que la demanda fue tal que muchos gigantes solo consiguieron unas pocas acciones. Nosotros hicimos el intento de participar, debido a la inmensa demanda prevista, era una clara señal de que los precios saltarían los días siguientes, pero nos fue imposible, como cada ves que una OPI bastante demandada es da. Solo  nos quedaba esperar al día siguiente para comprar.

El Jueves temprano en la mañana, estuvimos atentos, pero rápidamente los precios ya eran escandalosos, comenzó formando precios en rangos de 50 a 60 dólares, hasta que a eso de las 10.30 am, abrió en 87, la burbuja seguía adelante, los afortunados que compraron en la OPI a 45 al día anterior, se hicieron mas felices cuando toco picos de 120, a ese momento cualquier compra ya era demasiado especulativa, si bien apostábamos a la burbuja donde los precios suben debido a factores del momento y de corto plazo, no nos permitiríamos esos precios, hoy a acabado en 90. Pero ya la estrategia es clara, podemos entrar en una burbuja cuando se inicia o esta en la mitad, pero nunca en la parte alta, ese es el camino directo a destruir tu fortuna rápidamente, y las redes sociales, no nos permiten a nosotros y a casi nadie invertir desde el principio en ellas, y cuando salen a la bolsa, a los únicos que van a ser ricos es a los fundadores, a algunos empleados y los venture capital que compraron al principio, donde democráticamente todos deberíamos acceder.

SI cree que Humala va ganar o siquiera hacer la pelea, Es hora de Vender Perú.

Los Mercados en Perú han descontado un triunfo de Keiko Fujimori, y lo vemos claramente en la Bolsa de Lima, que de ser la mas perdedora de los Emergentes en lo que va del 2011, ha pasado ha ser de las menos perdedoras, en todo este ámbito, y la caída del IGBVL se ha reducido solo a 5% en lo que va del año ( Claro con manipulación de la Cima, subiendo a casi 6 con montos ínfimos), el EPU un índice mas fiable retrocede cerca a 10%, sin embargo esta en el promedio de Bolsas mundiales emergentes, en lo que va del 2011, por otra parte parece que la BVL  no hubiera descontado la desaceleración de los próximos meses en la economía mundial tanto en EEUU como en China, ni la corrección de las Materias Primas en las ultimas semanas, llevando los Per  a niveles de 15 a 20, lo que es considerado caro.

El nuevo  sol también, se ha fortalecido de forma muy “extravagante” en las últimos días, y de ser la moneda una de las mas perdedora en Latinoamérica  y Emergentes, paso a tener un desempeño positivo, y esta en sus máximos desde el 2008, sobrepasando a muchos de sus congéneres, si bien el dólar había caído con fuerza hasta fines de Abril, en Mayo esta llevando una importante corrección hacia arriba y eso que recién llega el final del QE2, para fines de Junio.

Bajo estos fundamentos, los precios de los activos peruanos están a un nivel mas que aceptable y no están descontando alguna posibilidad de triunfo de Humala, y en algunos casos de siquiera acercamiento, como las ultimas encuestas han llevado a colocar de 4% a 6% de ventaja de Keiko Fujimori, el mercado a tomado como ciertos estos datos, y bien que haya salido a recomprar activos peruanos, y recuperar todo lo perdido, entonces la conclusión final es que queda mucho por perder y poco por ganar, si las expectativas se centran solo en la Segunda Vuelta del  5 de Junio.  Como la balanza esta tan inclinada, el riesgo a perder se acentúa demasiado, si el resultado fuera contrario y un triunfo de Humala se da, las perdidas pueden ser potencialmente grandes frente a las ganancias si Fujimori gana.

Y por ultimo darles la duda a las encuestas y sobretodo a las encuestadoras, todo el mundo sabe que las encuestas de una muestra de 2000 para 19 millones de electores es un error estadístico, encima de 5 mil se mejora la muestra y la predictibilidad, además el muestro no es total en la mayoría, obvian departamentos de alto voto humalista,  y la aleatoriedad no creo que sea una cualidad de nuestras encuestadoras.  Y un dato, justo las encuestadoras que mas dan ventaja a Keiko, tienen juicios con alta probabilidad de perder por manejar datos el 2000 a favor de Fujimori y contra Toledo, estas son CPI y Datum, y es muy inocente pensar que una encuesta es 100% transparente, ojo vean quien financia la encuesta y sabrán.

                                                                                                                               

Las Materias Primas vuelven a caer

Ayer los inventarios de crudo en EEUU subían mucho mas de lo esperado en 3.8 mill de barriles en la semana y los de gasolina mostraban un ligero aumento cuando se esperaba que sigan cayendo, como la demanda se reduce al llegar hasta 4 dólares el galón en ese país, la USDA sacaba sus pronósticos de cosechas e inventarios para los principales granos tanto en EEUU como en el mundo, y oh, estos venían mejor de lo esperado, las cosechas de maíz y soya cerca o en máximos históricos y los inventarios subiendo desde niveles mínimos vistos a inicios de año como la producción respondía a los precios, por ultimo se dice que hay 500,000 tn de cobre en China que no entran a los inventarios oficiales, por que tendrían que pagar ciertos impuestos, y que actualmente se usan como colaterales en prestamos bancarios, esto cantidad que es mas de lo que hay en la LME, puede entrar en cualquier momento al mercado.

Esto sumado a una desaceleración en los datos Chinos presentados ayer Miércoles, donde la lucha contra la inflación continua, se suma a la desaceleración ya vista en EEUU y Europa y la casi parálisis en el corto plazo en Japón,  sumando una fortaleza del dólar, ha llevado a una liquidación de las Materias primas, que tiene como máximo exponente a la plata, que nos puede decir cuanto de especulativo hubo en la ultima subida de los commodities antes del anuncio del QE2.

La plata es casi un producto netamente especulativo, su uso industrial es poco, entonces nos sirve para ver el nivel de especulación que esta dispuesto a asumir el mercado en los commodities, comenzó el año en Agosto del 2010 estaba en 18 dólares y comenzó el año sobre los 30 dólares, para llegar a su pico de semanas atrás de casi 50 dólares, en estos momentos cotiza en 32 dólares, y ha tenido caídas, de 11% y 6%,  esto nos recuerda los años 80 al 82, cuando se dio la gran caída de esos años, que fue el fin de un ciclo alcista para las Materias Primas, y el inicio del 20 años de precios deprimidos.

Desde mediados de 1979 la plata corrió desde 10 dólares a encima de 40 dólares a inicios de 1980, para a mediados de ese año volver a 15 dólares,  debido a un fortalecimiento del dólar cuando la FED decidió subir sus tasas violentamente para acabar definitivamente con años de inflación en los EEUU, nosotros creemos que una caída actual debajo de 25 dólares puede ser el inicio de un ciclo bajista, debido a que una perdida de 50% desde máximos,  históricamente es muy difícil de revertir.

  

Muchas Materias Primas no han tocado sus máximos del 2008, otras las han roto y han hecho máximos este 2011, el futuro esta por verse, pero de lo que estamos seguros es, que como la performance y ganancia de la década pasada, es imposible repetirla esta década en las Materias Primas, que han pasado de ser un súper performance que batió todos los otros sectores, a uno medio peformance, divagando en el promedio.